【交易参考】4.2：通胀压力或缓解，黄金上涨

期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号

今日重点数据

金融期货

【股指】大盘或仍在震荡筑底

周三大盘高开高走，表现较为强势，不过量能仍比较温和。个股与板块绝多数上涨，市场情绪回升，近期市场情绪表现反复，大盘可能仍在筑底，关注增量资金流入情况。短期仍然关注地缘政治引起的风险偏好变化、流动性风险；中期关注油价引起的通胀预期。从资金面来看，ETF资金大幅净流出暂缓，近期ETF资金没有出现净流入；杠杆资金近期小幅净流出。从目前信息来看，中期地缘冲突可能会维持较长时间，预计油品价格或维持高位，通胀或面临压力。目前还不能排除影响扩大，虽然开始进行接触和谈判，但最大可能是边打边谈，消耗时间和获取谈判资本，因此仍存在变数。但是近期股指大幅调整，风险和估值有所释放，短期关注大盘能否止跌企稳。操作上，建议短线操作，空单设好止盈；期权上，双买策略，供参考。(段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600)

【国债】市场风险偏好回暖市场资金面边际转松

周三市场风险偏好回暖，国债期货市场小幅回落。30年期国债期货2606合约震荡走弱，单日下跌0.31%，回吐本周全部涨幅。银行间主要利率债收益率继续上涨，10年期国债“25附息国债22”收益率上行0.9bp报1.82%，30年期国债“25超长特别国债02”收益率上行0.6bp报2.294%。公开市场操作方面，央行周三开展5亿元7天逆回购操作，单日实现资金净回笼780亿元，市场资金面整体宽松，流动性供给较为充裕，短端利率维持低位运行。其中，SHIBOR隔夜下跌0.7BP至1.27%，DR007加权均价略跌0.04BP至1.4226%。基本面仍对债市形成支撑：2月人民币贷款新增9000亿元，同比少增约1100亿元；住户贷款减少6507亿元，同比多减2616亿元，居民信贷意愿偏弱、活期存款持续累积，进一步利好债市。综合来看，中东地缘局势反复、央行流动性呵护叠加偏弱信贷数据，共同支撑中短期国债收益率企稳。国债期货大概率维持区间震荡，后续重点跟踪政策导向、资金面变化及经济数据兑现情况。（石舒宇，从业资格号：F03117664，交易咨询号：Z0022772）

【集运指数】地缘情绪退潮集运回吐地缘溢价

元股证券:ygzq.hk

周三地缘风险继续降温，集运欧线期货近月企稳震荡、远月大幅补跌，盘面连续回吐前期地缘溢价。霍尔木兹海峡通行船司数量增加，美伊均释放和谈信号，主力EC2606低开低走，午后放量增仓跌破2200点，单日大跌11.76%，与能化板块共振走弱。最新SCFIS欧线指数报1752.54点，周环比上涨3.50%；上周SCFI综合指数报1826.77点，周环比上涨7.02%，重拾上行趋势，SCFI北欧航线为1703美元/TEU，周度环比上涨4.1%。短期来看，地缘情绪主导盘面，商品波动率高企，操作上建议以短线交易为主，近月EC2604基差由正转负，下跌空间相对受限，建议前期空单减仓离场；主力EC2606回落至3月初水平，可以轻仓逢低做多，参考支撑位1900-2000。（石舒宇，从业资格号：F03117664，交易咨询号：Z0022772）

稀贵金属

【黄金】通胀压力或有所缓和，黄金或继续修复。

周三夜盘黄金高开震荡，黄金或继续修复，后续或有反复，但最坏或已过去。霍尔木兹海峡通行部分油船，通胀压力或有所缓和，加息预期或缓解，金融属性利空缓解。短期贵金属主要影响因素是流动性风险、美国国债利率和美元指数，中期影响因素主要是全球加息预期。流动性方面，美以伊谈判或仍需时间，全球资产价格仍有波动，流动性风险仍不能排除。油价坚挺，通胀预期使得美联储加息出现加息预期，关注市场加息预期带来的金属属性走弱风险，近期上面几个影响因素仍然主导黄金走弱，避险因素只是次要因素。预计黄金或继续修复。操作上建议轻仓操作。期权上，双买策略，供参考。(段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600)

【白银】白银延续反弹

周三晚，白银主力合约涨0.69%报18795。地缘方面美伊均释放出结束中东冲突的意愿，地缘风险有所缓和，原油价格回落，通胀压力有所缓解，贵金属延续反弹态势，短期中东局势变化仍是影响盘面的主要因素。基本面来看，白银连续五年处于供应短缺格局，且预计2026年缺口仍存，供需缺口或达到6700万盎司，在持续的供需缺口下，白银基本面仍有支撑。白银的中长期因素金融属性和货币属性仍在，短期通胀压力或有所缓和，加息预期或缓解，利空因素或缓解，白银有望继续修复。操作上建议白银轻仓操作；期权上，双买策略，供参考。(曾可，从业资格号:F03118676，交易咨询号：Z0022773)

【铂钯】铂钯震荡反弹

周三铂钯震荡反弹，铂金主力合约收涨2.27%报509.25；钯金主力合约收涨3.69%报375.5。地缘方面美伊均释放出结束中东冲突的意愿，地缘风险有所缓和，原油价格回落，通胀压力有所缓解，贵金属延续反弹态势，铂钯短期跟随贵金属板块整体情绪波动。基本面来看，全球铂金连续两年短缺，铂金的供应萎缩以及工业需求的上升和价格较低使得珠宝首饰和投资需求企稳，使得铂金的供需矛盾凸显，预计铂金的供需缺口未来几年仍存，因此长期看好铂金的基本面。钯金方面，汽车需求在钯金需求占绝对地位，由于中国新能源汽车渗透率激增，钯金需求增量受到压制，短期难于看到好转，因此钯金的基本面支撑有限，走势受铂金联动及宏观环境影响。综合来看，在基本面没有特别变化情况下，或随贵金属走势同步。操作上建议轻仓操作；期权上，双买策略，供参考。(曾可，从业资格号:F03118676，交易咨询号：Z0022773)

工业品

【铜】稳步反弹，中期向好

周三晚沪铜2606收盘上涨0.40%报96960。伦铜上涨0.73%。现货方面，周三上海1#电解铜现货报价96870，上涨1260。市场方面，国内3月精炼铜产量因开工率回升预计环比增加，然而原料端铜精矿TC现货指数持续下跌，预计4-5月国内冶炼厂将迎来集中检修，电解铜产量降幅或超预期。短期地缘局势的反复仍将对铜价形成压制，且霍尔木兹海峡通航受限这一标志性事件尚未出现逆转，预计4月铜价仍有可能低位反复。但中长期看，目前全球铜矿已进入低增长周期，供应紧张的格局难以改变；而全球能源转型、AI产业发展持续带动电力需求提升，叠加美国制造业回流、欧美电网重建及各国战略储备需求增加，多重利好将持续拉动铜消费，为铜价中长期上行提供有力支撑。操作上建议中线多单持有或回调买入，中短期沪铜2606参支撑区间93000-95000元/吨。（黄忠夏，期货从业资格号：F0285615,期货交易咨询从业证书号：Z0010771）

【铝】外围市场影响，走势较强

周三晚沪铝2606上涨0.36%报24985。伦铝上涨2.66%。现货方面，周三无锡A00铝锭现货报价24600，下跌10。市场方面，国内电解铝厂由于冶炼利润高企，加之原料供给充足，开工率已经持续高位，进一步提升极为有限，国内供给量保持稳定。不过海湾国家巴林和阿拉伯联合酋长国境内两家大型铝厂遭到伊朗方面袭击，海外供应冲击较大。中东六国电解铝总产能近700万吨，占全球电解铝总产能9%左右，本次遭袭的两家工厂合计产能占全球总产能超6%，且中东出口的铝产品约占全球供应一成，是欧洲、北美及亚洲市场的核心供应来源，同时当地65%的氧化铝依赖霍尔木兹海峡进口，原料运输生命线本身就高度脆弱，此次袭击进一步放大了供应风险。铝下游消费以房地产后端、家电、汽车、电力电子等实体制造业为主，需求具备刚性。三月下游铝材开工率稳步提升，预计四五月下游需求有望进一步好转，库存或继续下降。不过，铝出口退税取消，出口利润受限，国内汽车产销量同比下降，电解铝行业利润率高等因素对铝价上涨有一定限制。预计中期铝价有望维持偏强走势。操作上建议多单适当获利减仓，沪铝2606参考支撑区间23500-24000元/吨。（黄忠夏，期货从业资格号：F0285615,期货交易咨询从业证书号：Z0010771）

【锡】中东冲突反复低价出现去库

配资炒股

周三晚沪锡2606小幅震荡；基本面，供给：精锡产量2月份产量季节性环比大幅减少，国内锡矿保持稳定，进口环比稳定，同比大幅增加；缅甸推进矿端复产过程的反复影响区间点位。需求：1-2月份新兴领域需求保持需求韧性，传统领域需求部分出现调整，预计二季度维持分化格局。消息面：中东冲突反复；美伊冲突有降温趋势。策略：中东局势左右经济预期；佤邦复产加速，价格调整后国内库存降低；长期供给干扰，国内经济长期有韧性，新能源、半导体景气度将继续提升；海外后期如果通胀重启将降低降息可能性。市场波动较大，轻仓交易；操作上，买入看涨期权、看跌期权轻仓持有；支撑位参考320000-325000元/吨；压力位参考415000-420000元/吨。后期重点关注市场情绪，缅矿、刚果矿的扰动，中东局势的进展。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）

【焦炭焦煤】回归供需面焦煤震荡回落

周三晚焦炭主力合约小幅震荡，焦煤主力合约小幅震荡回落；上周供应端恢复，环比小幅增加，进口量同比增加；下游焦企采购维持刚需，开工率小幅提升；钢厂铁水产量环比提升，采购以刚需为主；供给弹性有限；市场对政策调减产量有预期。产能利用率将回升至正常水平，下游需求缓慢复苏；中东军事冲突形势左右能源价格，中长期的影响将取决于冲突持续时间及规模，近期中东冲突有降温趋势。现实端供需双增，预计短期焦煤、焦炭区间震荡。轻仓交易，操作上建议焦煤2609短线区间交易，支撑位参考1230-1240元/吨，压力位参考1350-1360元/吨；焦炭2609区间短线交易，支撑位参考1730-1740元/吨，压力位参考1890-1900元/吨。后期重点关注中东局势及市场情绪、政策调控与产能约束、进口煤通关量。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）

【螺纹钢/铁矿石】成材跟随原料弱势下跌

周三晚螺纹钢主力收3096跌0.99%，铁矿石主力收797.5跌2.21%。钢材方面，4月1日全国建筑钢材成交量总计106367吨，日环比增加23.39%，周环比增24.18%。目前钢厂受利润影响，钢材供应增量放缓，需求延续季节性回升，库存去化速度加快，随着钢材需求边际改善，库存仍有去库空间，短期供需修复以及成本上移，钢价低位存在支撑。铁矿石方面，4月1日全国主港铁矿累计成交102.4万吨，环比减少12.70%；本周平均每日成交92.9万吨，环比增加26.91%。钢厂延续温和复产节奏，铁水持续回升增加原料需求，港口库存继续小幅下降，库存压力有所缓解，短期需求改善以及海运成本上升对矿价形成支撑，铁矿延续高位震荡运行。操作上，短线偏弱震荡，螺纹钢2610支撑参考3060-3100，铁矿石2609支撑参考730-750支撑。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）

【玻璃纯碱】玻碱延续弱势震荡

周三晚玻璃主力收998跌1.09%，纯碱主力收1167跌0.51%。近期部分纯碱装置检修后产量小幅减少，企业出货率维持平衡以上，库存呈小幅去库，不过当前供应量以及库存仍处同期高位，下游玻璃日熔持续下降，市场仍呈现供强需弱格局。上周浮法玻璃1条产线点火，但尚未出玻璃，1条产线放水冷修，日产量延续下降趋势，企业库存延续小幅去库趋势。近期玻璃产线冷修增加，产量持续下降，但下游需求复苏不及预期，库存去化速度放缓，短期延续供需双弱格局。当前玻碱基本面偏弱，能源成本带动价格反弹力度有限，盘面延续低位偏弱震荡运行为主。操作上，谨慎追空，关注前低附近支撑。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）

【甲醇】关注需求端的负反馈

周三晚，小幅反弹，基差100元/吨。观点：国际甲醇开工率降至低位，海峡运输仍受限以及伊朗甲醇装置短时间内难以恢复，甲醇进口补充量或持续低位，且国内甲醇开工率处于极高水平，叠加春检到来，甲醇开工率上升空间小，难度大，供应紧张；甲醇制烯烃开工率上升，金三银四，传统下游需求恢复，甲醇需求向好，甲醇港口库存回落，但是甲醇制烯烃利润再度转负，关注需求端的负反馈以及中东局势发展，甲醇或继续高位运行。单边及期权：多单减仓。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【聚烯烃】随盘运行

周三晚，小幅反弹。观点:原油价格处于高位，油制聚烯烃生产利润较差，成本端有支撑；近半年处于新产能投产真空期，另外，原油到货不确定性较高以及加工成本过高，以中石化为代表的炼化巨头开始采取防御性降负策略，产量与开工率下降，中东断供，北美倒挂，PE进口量偏低，聚烯烃短期供应趋紧；终端提价困难，利润较差，需求承压，聚烯烃价格或高位运行，关注中东局势的发展。操作建议：多单减仓。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【原油】地缘消息释放停火信号高位回落

周三晚原油小幅震荡。消息面美国总统称，美国将“很快”从伊朗（战事中）撤出，但撤出后若局势变化，仍可能重新介入。多名美国官员表示，美方正在与伊朗商讨以重开霍尔木兹海峡为条件达成停火协议的可能性。伊朗总统佩发表致美国人民的公开信，称伊朗人民对其他国家没有敌意，包括美洲、欧洲或邻国人民。IEA署长表示，伊朗战争爆发后，石油供应紧张已导致油价大幅上涨，而这种情况在未来一个月将进一步加剧。比随着中东冲突持续，IEA正在考虑再次释放战略石油储备。总体看双方寻求结束战争的诉求进一步加强，但美国总统TACO交易仍比较反复。仍要重点关注局势进一步发展，原油供应端紧张格局未有实质性改变。关注今日早盘美国总统发表讲话内容。虽目前大趋势维持多头，但高位波动大，SC原油内外溢价逐步回落。操作上建议原油、燃料油等品种日内短线交易为主，SC2606区间参考600-750。（黄桂仁，从业资格号：F3032275,交易咨询号：Z0014527）

【PVC】供应下降不及预期成本支撑回落

周三晚盘面小幅企稳。昨日现货价格下调，华东主流价报5180-5250元/吨。供应端上周开工率回升，烟台万华检修结束、广西华谊恢复满负荷生产。但乙烯到货情况仍受地缘影响，关注后期乙烯法企业负荷变化。今年国内新增产能稀少，供应扩张进入尾声。需求方面制品开工率继续小幅回升，软制品开工好于硬制品。库存方面社会库存小增、企业库存继续大幅去库。估值方面电石价格继续走高、乙烯价格高位运行，电石法盈利继续回落，乙烯法亏损扩大，烧碱下跌、液氯价格反弹，氯碱综合毛利持稳。海外部分氯碱装置因地缘问题原料不足降负荷，国内一季度出口订单向好，二季度出口退税取消后关注变化。原油高位大幅调整,V供应下降不及预期，短线趋势转弱。日内短线交易为主，V2609区间参考5300-5600。（黄桂仁，从业资格号：F3032275,交易咨询号：Z0014527）

【PTA】聚酯链相对原油反弹

周三晚PTA收复日间部分跌幅，ta2609收6316元/吨，5-9价差200附近，5月px-pta盘面加工费350附近，PX/SC低位大幅反弹。晚间布油主力一度跌破100美元关口，多方加入调解，而且特朗普释放撤退信号，对市场预期造成较大扰动，同时霍尔木兹海峡或逐步进入一定程度开放的状态。PTA受成本端油价波动的直接传导。目前亚洲石脑油裂解价差高企，PXN处于近年区间中低位，开工率在高位小幅回落，库存低位，延续偏紧格局。PTA现货加工费仍在偏低位置，周均产能利用率环比反弹至79.9%处在同期偏高位置。PTA生产企业库存5.85天，回升至高位，下游聚酯工厂PTA库存8.16天小幅走低；聚酯开工率环比小涨至83.58%，处在同期较低位置；江浙地区化纤织造综合开工率51.85%，环比较弱，处于近年低位。由于缺乏产能投放，PX和PTA供需基本面向好。操作方面，多单持有，支撑参考5950-6000附近。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【橡胶】成本提升，需求受限

周三晚橡胶小幅反弹，ru2609收16640元/吨，9-1价差-800附近。上期所仓单12.5万吨附近。合成胶上游回调，天胶上游泰国胶水保持强势，回升至近年高位区间，胶水对杯胶价差扩大；国内产区即将开割。青岛干胶季节性累库至高位；顺丁橡胶库存高位，丁二烯港口库存回落至低位。我国1-2月天然及合成橡胶累计进口量140.4万吨，累计同比降幅1.4%。需求方面，1-2月国内轮胎产量小幅下降，出口量则增超10%，长期新能源汽车渗透率上升和汽车保有量的增长利好橡胶的基础需求；地产政策边际继续放宽，而且大基建可期；汽车市场方面由于补贴和购置税减免退坡，有一定压力。据乘联分会发布数据显示，1-2月中国乘用车累计零售量为260万辆，同比下滑19.1%；新能源乘用车累计零售量为106万辆，同比下滑25.7%。1-2月重卡销18万辆同比增17%左右。操作上，nr05支撑参考13150-13200附近。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【碳酸锂】盘面波动加剧

周三碳酸锂2605下跌2.62%报158620，电池级碳酸锂现货报价161400。近期矿端扰动持续发酵，国内产量稳步回升。津巴布韦锂矿出口禁令延续，尼日利亚供应稳定性下降，引发市场担忧。国内随着此前检修的盐厂逐步复产，国内碳酸锂产量逐渐递增，供应量逐步增加，需关注国内枧下窝矿区复产的可能性。需求端韧性仍存，3月电芯和材料产量环比增幅上调，其中磷酸铁锂排产大幅增长，储能领域头部企业基本维持满产。在高油价背景下，储能替代逻辑强化，未来新能源需求或成为核心增长点。另外，国内碳酸锂工厂库存、市场库存持续去库。综合来看，碳酸锂市场多空因素交织，供应端整体保持稳定增长，需求端储能仍有支撑，行业整体库存低位给予盘面支撑。操作上，LC2609区间交易为主，参考150000-170000元/吨。（陈小国，从业资格号：F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【工业硅/多晶硅】双硅联袂下跌

周三工业硅2605下跌0.77%报8325；多晶硅2605下跌3.58%报34720。现货方面，百川553#工业硅现货报价8623，N型多晶硅报价37500。国内工业硅周度产量变化不大，4月中旬或有北方企业复产，大厂无增减产规划，行业产能释放克制。需求端，下游多晶硅、有机硅开工维持低位，且有机硅存在减产可能，铝合金方面现基本恢复，未来采购增量有限。目前多晶硅行业整体开工率维持在3成，按照当前企业排产计划看，3月国内多晶硅产量预计回升至8.6万吨，4月排产预计在8.5-8.8万吨上下，较3月产量基本持平。综合来看，工业硅市场供需维持宽松局面，库存去化压力仍然存在，市场价格缺少驱动，市场波动受宏观影响较强；多晶硅市场将维持低位震荡偏弱格局，需求端持续不振，库存消化速度继续放缓，市场将面临更大的去库存压力。操作上，多晶硅区间交易，参考30000-40000。（陈小国，从业资格号：F03100622，交易咨询号：Z0021111）

农产品

【鸡蛋】产能去化或不及预期盘面弱势震荡

周三鸡蛋主力合约区间宽幅震荡。现货方面，据我的农产品网数据统计，鸡蛋主产区均价3.39元/斤，低价区报3.16元/斤。清明节的备货需求对现货市场走货形成一定拉动，终端交投氛围好转，现货蛋价小幅反弹。在产蛋鸡存栏量依旧处在近五年均值高位，去产能速度缓慢。春节后部分规模厂按计划换羽，从换羽时间推算目前处于换羽后期，预计换羽鸡下周将陆续开产至上高峰，蛋价或重新转弱。2025年下半年整体补栏量偏低，2026年上半年新增产能预计环比持续下降，若后期老鸡淘汰节奏如期加快，中线供需预期或逐步改善，主力合约短期支撑位参考3300~3330，期权方面，可轻仓买入远月合约的看涨期权。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

【生猪】供强需弱格局不变猪价低位运行

周三生猪主力合约再创新低。现货方面，据我的产品网数据统计，主产区均价报9.50元/公斤，低价区报8.60元/公斤。能繁母猪存栏仍处高位，产能去化依旧偏缓。从供需结构看，2025年能繁母猪存栏高位对应2026 年一季度集中出栏，叠加规模场出栏计划增加，北方地区标肥价差出现倒挂，倒逼大体重猪源加快出栏，进一步加剧市场供给压力。终端需求依旧疲软，屠企收购谨慎，拖累猪价进一步下行。尽管局部地区出现惜售与收储托底信号，但短期供需失衡难以扭转，猪价或仍以磨底运行为主，反弹乏力，市场信心偏弱。主力合约压力位参考10000~10500，后市需重点关注养殖端的出栏节奏及母猪的去化情况。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

【油脂】原油波动较大油脂短期或宽幅震荡

周三晚国内油脂震荡偏弱。豆油2609收跌1.43%，报8574元/吨；棕榈油2609收跌2.2%，报9794元/吨；菜油2609收跌1.09%，报9662元/吨。现货方面，昨日广东贸易商毛豆油现货基差报价+300。外盘方面，美豆油震荡偏弱，马棕震荡偏弱。棕榈油方面，SPPOMA数据显示，马棕3月1-31日产量环比增加5.27%。ITS和AmSpec数据显示，马棕3月1-31日出口环比分别增加44.29%和56.72%。高频数据显示3月马棕产量小幅增加，出口大幅增长，3月马棕或继续降库。印尼经济统筹部长表示，将从7月1日起将棕榈油基生物柴油强制掺混比例从40%提高至50%。预计短期国内油脂或宽幅震荡。操作上，建议棕榈油09支撑位参考9400-9600。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易咨询号：Z0011401）

【饲料】5月进口大豆到港压力较大豆菜粕短期或震荡偏弱

周三晚国内饲料震荡偏弱。豆粕2609收跌0.64%，报2958元/吨；菜粕2609收跌0.77%，报2333元/吨。现货方面，昨日广东贸易商豆粕现货基差报价+320。外盘方面，美豆宽幅震荡。2026年美豆种植面积预测为8470万英亩，低于市场预期的8550万英亩；美豆季度库存为21.05亿蒲式耳，高于市场预期的20.63亿蒲式耳。国内方面，市场预期4-5月国内进口大豆到港量将大增，远期大豆供应将非常宽松，利空豆粕价格。预计豆菜粕短期或震荡偏弱为主。操作上，建议豆粕2609压力位参考3000-3200。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易咨询号：Z0011401）

审核人：段福林，期货从业资格号：F3048935，期货交易咨询从业证书号：Z0015600

萧勇辉，期货从业资格号：F03091536,期货交易咨询从业证书号：Z0019917