烧碱：期价大幅下挫，基本面弱势延续

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　　进入4月以来，烧碱期货盘面结束了3月因地缘冲突引发的脉冲式上涨行情，在基本面压力下开启深度回调。自3月24日创下近期新高后，烧碱2605合约持续走低，回调幅度已超20%。截至4月13日，烧碱主力合约SH2605收盘于2013元/吨，单日跌幅2.42%，主力基差走阔至259元/吨，基差率达12.86%。4月以来，SH2605累计跌幅约14%。市场关注度方面，随着主力合约临近交割，持仓量逐步向07合约转移，但目前SH2607估值处于偏低水平，进一步下行空间预计有限，向上暂缺乏利多驱动。技术面看，2000元/吨整数关口支撑力度持续削弱，若基本面持续恶化，不排除继续向下测试前低。

　　现货市场方面，3月在地缘情绪与出口预期带动下，烧碱价格出现阶段性反弹，各地区32%液碱市场月内价格上涨，月均价环比上涨。但随着4月地缘情绪逐步降温，市场定价逻辑回归基本面，现货价格承压回落。截至4月13日，华东地区32%液碱报价900元/吨，较月初维持不变；华北地区32%液碱报价726元/吨，较月初小幅下降；西北地区32%液碱报价960元/吨，较月初小幅抬升。整体来看，4月以来烧碱现货市场呈现“稳中有降、区域分化”的特征，供需矛盾仍是制约价格的核心因素。

　　一、供给端：高开工延续，供应宽松格局未改

　　供应过剩依然是烧碱基本面最核心的压制因素。产能方面，截至2025年年底，我国烧碱有效产能已逼近5100万吨。2026年规划新增产能超过250万吨，同比上涨约5%，考虑到工期延期及市场行情，预计实际落地产能增速约3%，且多数计划上半年投产的项目实际放量可能在下半年体现。产能扩张趋势仍在延续，中长期供应压力不容忽视。

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　　开工与产量方面，装置开工率维持在历史偏高水平。截至4月10日当周，国内10万吨及以上烧碱样本企业产能利用率为85.9%，环比提升0.2个百分点，同比上涨2.1个百分点。在产能基数高企与开工率持续上行的双重推动下，周度产量已达86.4万吨，环比增长0.2%，同比增幅扩大至6.78%，创近3年新高。当前氯碱行业整体毛利达到738元/吨以上的偏高水平，高利润持续压制企业检修意愿，市场预期后市装置检修影响下降，供应宽松格局预计短期内难以改变。

　　进出口方面，我国作为烧碱净出口国，出口市场变化对国内供需影响较大。3月受地缘冲突影响，出口询单大幅增加，50%碱价格快速走强，带动国内烧碱期现价格反弹。但进入4月，高度碱在4月订单签定后，5月尚未有新出口订单成交。因前期涨幅过快，内贸订单需求不佳，高度碱价格有所回落。出口支撑边际减弱，加剧了国内内销压力。

　　二、需求端：氧化铝负反馈深化，非铝需求提振有限

　　氧化铝作为烧碱第一大下游消费领域，占比超30%，其行业景气度直接决定烧碱需求弹性。近两周氧化铝行业开工率持续下滑，截至4月10日，全国氧化铝开工率降至80.81%，同比明显回落，部分中小氧化铝企业因亏损加剧，主动降负检修，行业整体开工负荷偏低。需求方面，氧化铝企业自身面临价格下跌、库存高企压力，对原料烧碱采购极为谨慎，以维持生产刚需为主，近期烧碱采购量同比下滑，对烧碱需求拉动作用显著减弱。虽然后续广西地区有氧化铝新增产能计划投放，但短期难以形成实际需求增量，难以改变需求弱势格局。

　　非铝需求领域表现同样平淡。当前已步入传统消费旺季，但纸浆、短纤及印染等行业仅维持刚需采购，整体规模有限。截至4月10日，粘胶短纤开工率85.90%，环比下降1.23个百分点；印染华东开工率52.57%，环比持平。非铝领域开工负荷普遍不高，难以对烧碱价格形成有效支撑。终端消费复苏力度不及预期，下游企业订单增量不足，行业自身利润空间收窄，企业备货意愿偏谨慎。

　　三、库存：厂库持续累库，历史高位压制反弹

　　库存方面，烧碱厂库库存连续攀升，压力持续加大。截至4月10日当周，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存达54万吨（湿吨），环比上涨约2.5%，同比上调约14%，处于近五年同期最高位。液碱库存呈现“三连增”格局，山东地区累库尤为明显，鲁西、鲁西南部分区域库存已开始增加。片碱方面，厂库库存亦小幅累积至2.77万吨。高库存持续压制烧碱价格反弹空间，在去库拐点明确出现前，价格难有趋势性上涨。

　　四、总结：基本面弱势延续，关注边际变化

　　4 月以来近两周，烧碱市场延续高供应、高库存、弱需求的核心基本面，期现同步走弱，价格低位震荡承压，反弹动能严重不足。供应端开工高位、新增产能持续投放，供应宽松格局未改；需求端氧化铝及非铝领域全面疲软，下游刚需采购为主；库存端连续累库至历史高位，三重压力叠加，烧碱市场基本面弱势难逆转。

　　展望后市，短期烧碱市场供大于求格局难以根本性改变，高库存消化仍需时间，价格大概率维持低位弱势震荡，成本线附近将成为多空争夺焦点。若后续价格持续下跌，或打破氯碱平衡，倒逼企业被动降负、停车检修，带来阶段性供应收缩，或引发超跌反弹，但反弹空间与持续性受限。中长期来看，需重点关注行业检修落实情况、库存去化进度、液氯价格波动及下游需求复苏力度，在供需格局出现实质性改善前，烧碱市场仍将维持偏空格局。

　　综合来看，当前烧碱市场基本面弱势难改，建议维持震荡偏空思路，短期需重点关注以下边际变量：氯碱装置检修动态及开工率变化、氧化铝新产能释放进度及对烧碱需求的实际影响、出口订单后续成交情况、以及地缘局势演变带来的阶段性扰动。短期谨慎关注超跌修复机会，严控仓位，切勿盲目追涨；中长期维持逢高沽空思路，重点跟踪开工率、库存数据及下游需求边际变化，防范情绪波动带来的短期风险。仅供参考。

　　长安期货：侯荃宇

　　2026年4月14日

　　侯荃宇，长安期货煤化工研究员，对煤化工及氯碱产业链有系统的理论学习经历，进入期货市场以来，主要负责聚烯烃及氯碱产业链相关品种的研究工作，善于从政策导向与基本面分析行情趋势，具有丰富的专业知识和较强的逻辑分析能力。

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